您的位置: 旅游网 > 女人

金融:预期改善下的估值修复 荐5股

发布时间:2019-10-09 18:56:19

金融:预期改善下的估值修复 荐5股 2016-11-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

保险板块连续多个交易日实现较大涨幅,11月21日-11月22日两天,中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险累计上涨1 .58%、 .17%、2.56%和8.01%,而同期上证指数上涨1.74%,我们点评如下:

评论:

国债收益率的上行是行情重要催化剂。保险板块之前经历了“常态”性低估,对长期投资收益率的悲观预期是压制板块估值的最主要原因。近期国债收益率的逐步抬升下,引发市场开始修正之前悲观预期。10年期国债收益率由10月21日2.657%的低位抬升至11月21日的2.892,提升2 .5个BP。

国债收益率和险资投资收益率什么关系?国债收益率往往作为社会投资收益率的基准,据我们之前的研究,参照美国、日本以及台湾的经验,险资长期投资收益率高于10年期国债收益率200-250个BP。同时,10年期国债收益率上升,有助于缩小与750日平均线的差值,减缓保险准备金的补提压力。所以,长端利率的预期回升是本次保险板块行情的逻辑基础。

投资收益率的提升对保险价值有多大程度的提升?根据我们的测算,假定险资长期投资收益率提升20个BP,中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险EV(内含价值)分别提升 %、1.7%、2.8%和 .5%,提升幅度不明显。所以国债收益率2 .5个BP的提升并不足以解释保险板块的涨幅,而更应该从之前悲观预期的修复空间来解释。

但国债收益率未来可持续的上升空间,仍存在不确定性。

今年“资产荒”以来,市场预期险资长期投资收益率或将显著低于假定的5.2%或5.5%。我们乐观假设险资长期收益率可以维持在5.2%或5.5%的水平,意味着保险公司账面内含价值是可靠的、无需下折调整。但乐观假设也仅到此为止,现在的宏观金融环境下,险资长期收益率假设上调的概率甚微。也即,乐观假设下我们可以按EV的账面价值给估值,而无需再做下折调整,这也是保险估值能从估值修复中获得的几乎全部益处。

综上,我们认为保险反弹是对险资投资端预期改善下的估值修复。截至今天(11月22日)收盘价,国寿、平安、太保、新华A股估值分别为1.1、1.0、1.1 和1.20倍,港股估值分别为0.81、1.04、0.97、0.85倍。同时,四家上市险企2012年以来的平均P/EV估值水平位于1-1.25倍之间。另外,说明一点,当前低利率环境下,优秀的财险公司将显得更为从容。考虑到目前估值以及业务质量因素,我们A股推荐顺序为:中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险,港股继续推荐新华保险。

石嘴山癫痫病医院
保山治疗阳痿医院
嘉兴治疗白癫风医院
石嘴山癫痫病医院费用
保山治疗早泄方法
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的